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7月24日会议后，政策端超预期表述驱动股市走牛，债市也迎来一轮小幅调整，本周市场逐渐冷静，群里有人调侃说：群友们的症状已经减轻，不再幻想牛市了。而债市仍处在“资产荒”尾声，市场对票息收益挖掘比较极致，在政策底显现、经济底仍不确定情况下，短久期高收益的城投债券成为信用债配置的主要方向之一，具体有哪些区域值得挖掘？债市小幅调整7月24日政治局会议正式召开，此前市场对本次会议预期相对谨慎，而会上“适应我国房地产市场供求关系发生变化的新形式”、“实施一揽子化债方案”、“活跃资本市场”等表述大超市场预期，长债利率第二日出现大幅调整，10年期国债利率在自2.59%当日上行7bps至2.66%，周三、周四则伴随市场情绪回暖再度温和下行至2.64%。7月28日周五，受前一日晚间住建部有关“认房不认贷”的政策表态影响，市场积极情绪再起，金融板块推动A股三大股指大幅收涨，而债市利率则小幅调整，尾盘收于2.65%。本周利率呈现震荡态势，中枢位置提升。信用估值跟随利率变化，但存在一定的滞后性，信用利差被动走阔，从期限上来看，1Y短久期利差反弹幅度更大。本次调整不是由区域性负面风险事件引起，而是政策超预期引起，在当前市场不确定性加大、政策或将密集出台的阶段，需兼顾配置需求与防范估值风险，短久期高收益债券的波段操成为一个优选策略方向。哪些区域值得关注？据中信建投，筛选1Y以内、收益3%以上城投债券，共有约1500只债券符合期限与收益率要求，存量规模约1万亿元。从区域分布来看，短久期高收益债主要分布在天津、西南地区以及东部网红地市。存量高收益债较多的城市有：（1）天津（249只）；（2）西南核心城市昆明、重庆、成都（合计181只）；（3）华东片区重点城市泰州、青岛、盐城、潍坊、连云港、镇江、南京、湖州、淮安、常州（合计310只）；（4）中部区域重点城市郑州、西安（合计70只）。值得注意的是，在“一揽子化债方案”定调下，城投债短期内违约风险下降。下半年可能迎来新一轮的隐性债务置换，试点可能拓展至地市级。如政策落地，云南、贵州和天津等债务压力大、融资成本高的区域或将得到更多额度倾斜，这些区域短久期城投品种可以关注。具体可关注两类机会，一是纳入“隐债化解试点”的区县或地市城投债，关注1年以内品种，这些区域直接受益于地方债置换隐债，缓释了债务风险。二是强省弱区域的短久期较高票息城投债（即使没有被纳入试点），因为得益于隐债置换，市场整体信心会得到提升，强省份内部地市、区县之间的分化会相应缩小。