北信瑞丰基金庞文杰在节目上表示，相对于CRO，CDMO的发展或更具有爆发性，因为它是依赖于产能的，只要有足够的资本开支，产能都可以投出来，潜能也更大。

以下为文字精华：

提问：能否介绍一下CXO各个环节的投资逻辑？

(资料图片)

庞文杰：CXO行业中文名称叫做研发外包服务行业。研发外包服务行业顾名思义，它就是跟药物医疗器械这些研发工作密切相关的周围服务性和知识性的行业，跟研发的各个环节密切相关。

一个药品从立项到推向上市，分为临床前研究，临床实验阶段，上市阶段。

临床前研究，临床前CXO公司来提供服务和支持，通常专注于药物的早期发现阶段，发现化合物后会对其具体的功能，体外的疗效，作用机制等等，去进行筛选，以及化合物合成路径的研究，当然这一部分有一些CDMO公司会介入。

包括临床研究，比如动物实验。在人体身上进行实验之前，一个很重要的环节，我们先要在动物身上去验证它的安全性，有没有特别重大的毒性，尤其比较明显的生殖毒性或者是致癌风险，没有问题我们才可能用于人身上实验。

这种动物实验的安全评价也是CXO非常重要的环节，这些工作都完成后进入临床实验研究。临床实验研究就是在人身上做实验，分一期二期三期阶段。在这些环节中，CDMO或者CMO可以理解为制造环节，它在这些环节都是介入的。

在临床前研究阶段，会做一些小规模的小批量样品，供科学家们去做各种药理毒理实验，然后到临床阶段可能批量就要稍微大一些。等到上市阶段这些CMO和CDMO公司，也会向制药企业提供更大批量的药物活性物质的供应。

提问：CXO产业链中最看好哪一个环节？

庞文杰：因为CRO和CDMO特点不太一样，CRO尤其像临床CRO大量依赖于临床实验人员的数量，因为每一个临床实验专员负责的临床项目数量是有限的，所以临床CRO的数量依赖于研发人员，科技技术员。

业务的扩张一定伴随着人数的扩张，所以去无论是从高校还是社会招聘人员，它的增长肯定是有瓶颈的，因为每年相关人员的培养需要时间。所以CRO公司，业务增长基本上是比较平稳的增长，因为每年的人才梯队培养，都有比较稳定的速度。

CDMO相对来讲会更具有爆发性一些，因为它是依赖于产能的，只要有足够的资本开支，企业有钱去投资产能，无论是多大产能，我相信只要有足够的资金去投入，肯定都是能够投出来的。

而且CDMO从临床前研究到临床研究到上市，生产的批量是不断的在扩大的，所以它有一个非常明显的漏斗效应，也就是说如果CDMO接受客户订单里面有一个非常大的爆款药物，可能到上市以后，它的订单量会突然爆发，所以CDMO企业是有可能出现爆发性增长的。