报告导读

2023M4，寿险复苏延续，产险增速回落，单月保费同比增速+4.8%、+7.9%。

【资料图】

投资要点

数据概览

6家上市险企合计，寿险23M4单月保费同比+4.8%（前值+9.0%），23M1-4累计同比+3.0%（前值+2.8%）；财产险23M3单月保费同比+7.9%（前值+10.7%），23M1-4累计同比+9.8%（前值+10.3%）。

核心观点

1、寿险：延续复苏

23M4单月，寿险保费同比太平+10.1%（前值+11%）>平安+7.7%（前值+8.1%）>人保+6.2%（前值+22.2%）>国寿+5.6%（前值+10.2%）>新华-2.0%（前值-0.5%）>太保-5.7%（前值+6.2%）。23M1-4累计，保费同比平安+6.0%（前值+5.6%）>国寿+4.0%（前值+3.9%）>太平+2.8%（前值+1.3%）>人保+2.7%（前值+2.3%）>新华-0.5%（前值-0.2%）＞太保-2.9%（前值-2.6%）。4月单月保费，总体同比+4.8%，太保、新华同比下降，推测主要由于压降银保渠道的趸交业务所致；4月累计保费看，总体同比+3%，增速环比上月略升0.2pc。23M4单月的新单保费预计高增，根据人保寿的数据，其首年期交保费翻倍，同比+106.5%，除了去年同期的低基数原因，更有预定利率下调导致的短期销售放量驱动。展望未来，保本保息、长期锁息的储蓄型保险产品依然具备稀缺性，在客户资产配置中占有独特优势，同时，随着重疾险产品升级（如太保的金生无忧重疾险，提供最高300%的基本保额，核心保障杠杆领先市场，同时附加预防、诊断、治疗及康复的全周期、一站式重疾专案管理增值服务），预计保险负债端延续复苏。

2、产险：增速回落

23M4单月，产险保费同比太保+13.2%（前值+13.8%）>平安+7.3%（前值+5.9%）>人保+6.7%（前值+11.7%）>太平+2.9%（前值+12.1%）。23M1-4累计，保费同比太保+16.0%（前值+16.8%）>太平+15.6%（前值+19.6%）>人保+9.5%（前值+10.2%）>平安+5.8%（前值+5.4%）。

4月单月保费，虽然整体增速有所回落，但依然保持高个位数以上的稳健增长，其中，人保车险保费同比+6.1%，非车保费同比+7.4%，意健险及企财险业务同比分别为-2.8%、-2.4%，影响非车险保费增速，预计此系公司主动优化业务结构，减少高风险业务所致。展望未来，国内汽车消费潜能仍在，预计随着更多扩大汽车销售的有效政策刺激，车险有望平稳增长，同时，随着经济恢复，非车领域的业务拓展，预计非车险保费延续景气。

投资建议

保险负债端底部反转，资产端受益于“中特估”标的股价上行，投资收益增厚，资负共振，当前估值低位，“中特估”行情催化下，维持行业“看好”评级。

风险提示

宏观经济失速，寿险改革滞缓，权益市场低迷，长端利率下行，地产风险扩大。